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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
6月10日晚，十五运会足球项目女子16岁以下组比赛（U16女足赛）决赛在天河中心体育场打响。经过80分钟激战，上海队凭借第75分钟的点球制胜，以1比0战胜东道主广东队成功夺冠，获得了本届全运会首个竞体项目的金牌，广东队获得银牌。
广东队和上海队被看作本届全运会U16女足赛事两大夺冠热门。本场比赛也吸引了20186名球迷进入天河体育中心体育场观赛，创造了该年龄段国内女足赛事的最高上座纪录。
上海队主教练王慧丽则表示：“今晚两队的实力非常接近，我们只是在运气稍微好些，把握机会上略胜一筹，当然大家共同呈现了一场非常精彩的比赛。在这个年龄段，能有这样的高强度、高对抗的比赛，我觉得是不容易的，对中国女足未来梯队建设非常积极。更令我感动的是，今天这场比赛有2万多名观众进场观看，在这个年龄段的女足比赛当中确实并不多见。我认为对孩子们未来的成长能起到非常积极的作用。”
广东队和上海队各自在上下半场获得点球，但两个点球，不同的结果，运气确实没有站在广东队这边。广东队主教练李映静表示：“我们拼尽了全力，孩子们在决赛中还是挺放得开的，基本上是在享受比赛，结束以后孩子们确实觉得这场比赛不应该输，觉得是最大的遗憾，所以也是一直在哭，觉得不甘心，因为上半场的整个场面，占据控球优势，孩子们觉得压着对手踢，但两个点球，不同的结果，确实是挺遗憾的。当然，竞技体育胜负很正常，接下来时间我们教练组会跟队员进行好好调整，然后重新回到我们的赛道上。”
陈沁瑜的替补出场很快收到了效果，第33分钟，广东队前场发出界外球到上海队大禁区前沿，陈沁瑜得球后启动突入禁区被对手绊倒，当值主裁判顾春含吹罚点球，但刘钰可主罚的点球角度太正被上海门将白水灵稳稳抱住。半场战罢，广东队与上海队以0比0战平。
广东队17号欧阳荣馨赛后说：“这场决赛我们期待了很久，最后没有拿下很遗憾，就觉得差一点点就能赢，还差点运气。最大的收获是意志力，比赛最需要意志力了，今天受伤后还是想坚持的，后面是实在痛得不行才被替换。”
对于广东队的队员们来讲，在上半场占据优势，并有进球机会的情况下最后未能取胜夺冠确实很遗憾。
比赛结束之后，广东省体育局副厅级干部雷检军来到广东队队员身边，感谢姑娘们的辛苦付出，“大家非常拼，获得银牌你们也是最棒的！”他说。
伤停补时阶段，叶欣怡角球开出，孙坍桐头球稍稍高出，广东队错失良机。全场5分钟伤停补时结束，最终上海队以1比0取胜广东队，夺得本届全运会首个竞体项目的金牌。
12天6战的高强度赛程，对于女足小花们都是不小考验。但东道主广东队仍排出了和上一轮完全一样的首发阵容，上海队方面也仅用余诗伟替换了葛敏。第10分钟，广东队一脚远射令上海队门将白水灵扑救脱手，前锋温紫怡抢点几乎得手。第23分钟，广东队采取和上轮一样的换人战术，再次用此前的绝对主力射手陈沁瑜替换了温紫怡。
上半场扑出关键点球，帮助球队成功摘金的上海队门将白水灵被评为了决赛的最佳球员，赛后她同意肯定了对手的表现，“今晚我们对比赛很满意，为夺冠的结果感到高兴，广东队的表现非常棒，虽然没有拿到金牌，但给我们制造了很大的压力。”
易边再战，上海队教练员团队成员、前中国女足主教练马良行站到了场边指挥比赛，上海队也明显加大进攻和逼抢的力度，广东队防线险情频出。易边再战，第74分钟，成宛迪突入禁区一脚劲射被广东队门将李欣芝挡出底线；1分钟后，利用这次角球机会，上海队发动二次进攻，蔡鑫林突入禁区被杨睿雪放倒，上海队赢得点球，成宛迪操刀命中。
广东队队长叶欣怡说：“为了这个比赛我们备战了很久，付出了很多很多的努力，我感觉对于我们的实力来讲，这样的赛果很遗憾，没有能够得到自己想要的成绩。我的目标就是能够在之后越来越好，能够进入国家队。我觉得之后我也会更加努力，就是不断提升自己，能够为中国足球做贡献。”
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026年10月11日0点30分，英超联赛第6轮，曼联坐镇老特拉福德球场迎战热刺。本赛季两队境遇大跌，双双陷入战绩低迷的困境，这场经典对决也被球迷称作“难兄难弟德比”。一边是亟需稳固排名、走出状态起伏的曼联，一边是深陷降级区、难求一胜的热刺，两队都将这场比赛视为扭转赛季颓势的关键救赎之战。
阵容方面，曼联有高达11名球员存在伤病隐患，德里赫特、谢什科均确定无法出战本场比赛，拉什福德、梅努、阿马德仍出战成疑，密集伤病让教练的排兵布阵备受限制。
国际比赛日结束后，曼联重启英超征程。本赛季曼联开局就陷入低迷，5轮下来只取1胜，仅拿到可怜的5分，比降级区高2分而已，整体士气平平。为数不多的优势还是在主场作战，新赛季两个主场拿下了5个进球。防线表现十分糟糕，5场比赛丢8个球也是联赛倒数。
双方近年来交锋中，曼联总体并不占优势，自2023年以来，双方在联赛中交手7次，曼联仅1胜3平3负，杯赛中也是没占到丝毫便宜。不过曼联主场交锋略占上风，最近一次交手中，曼联主场2-0轻取热刺，终结了3年不胜的尴尬局面。
热刺本赛季的表现堪称灾难级，球队遭遇队史罕见的糟糕开局，前5轮英超未尝一胜，深陷积分榜垫底位置，竞技状态跌入谷底。攻防两端全面拉胯，进攻端终结效率低迷，只拿到2个进球，防守端漏洞百出，同样累计丢8球，防线容错率极低，攻防两端短板尽显。
阵容方面，热刺同样有主力球员出战存疑，防线主力范赫克此前在国际比赛日中受伤，本场恐难上场；老伤号库卢塞夫斯基回归合练，本场有望复出。此外，穆德里克、里沙利松出战成疑。
（塔奎利）
【球员介绍】
北京时间11月11日凌晨，2024/25赛季WPBSA Q Tour欧洲赛第四站结束。在决赛中，上站夺冠的中国选手赵心童大比分4-2战胜英格兰选手瑞安-戴维斯（Ryan Davies），连续2站夺得冠军。
决赛中，赵心童虽然仅打出2杆50+，但仍然在错失1个赛点的情况下，大比分4-2战胜打出1杆60+的英格兰选手瑞安-戴维斯，连续2站夺得冠军。
2024/25赛季WPBSA Q Tour欧洲赛第四站于当地时间11月7-10日在英国曼彻斯特Club 200举行。共有156名球员报名参赛，不过由于有3人退赛，所以最终出战的球员有153人。
赵心童连续2站夺冠并打出单杆147
9月份刚刚解禁的中国选手赵心童，迎来了复出后的第3站比赛。在资格赛中，他先是在首轮中，凭借2杆50+，在错失2个赛点后，大比分3-2战胜英格兰选手威廉姆-雷蒙斯（William Lemons），随后又在第二轮再轰1杆80+，大比分3-2逆转英格兰选手安东尼-帕森斯（Antony Parsons），最后在第三轮中，凭借3杆50+，大比分3-0横扫俄罗斯选手阿尔森尼-科洛列夫（Arsenii Korolev），闯入正赛。
这是本赛季7场Q Tour英国/欧洲系列赛中的第4场，7场结束时积分排名第一的球员将赢得世界斯诺克巡回赛的两年职业资格，接下来排名前16的球员（包括每站冠军）有资格参加本赛季晚些时候的全球季后赛。
在第三日，赵心童先是在正赛首轮中，凭借1杆破百和3杆60+，在错失2个赛点后，大比分4-2战胜英格兰选手刘易斯-乌拉（Lewis Ullah），随后又在正赛第二轮中，再轰1杆破百和3杆60+，在先输一局的情况下，连扳4局，大比分4-1逆转英格兰选手马克-乔伊斯，闯入正赛第三轮。
在第四日，赵心童先是在正赛第三轮中，凭借2杆50+，大比分4-1战胜打出1杆破百的英格兰选手哈米姆-侯赛因（Hamim Hussain）；又在1/4决赛中，凭借1杆破百和2杆70+，大比分4-1战胜英格兰选手奥利弗-塞克斯（Oliver Sykes），其中，还在第六局打出赛史第2杆147；四强战中，他又打出3杆破百和2杆50+，大比分4-1战胜上站亚军、英格兰选手克雷格-斯泰德曼，打进决赛。
比赛同样是采用梯级淘汰制，前两日进行了3轮资格赛，决出正赛64强；第三日进行了正赛前两轮，决出正赛16强；第四日进行了正赛第三轮到决赛的4轮比赛。赛制方面，资格赛全部采用5局3胜制，正赛全部采用7局4胜制。
本站比赛中，赵心童总共打出6杆破百和20杆50+，其中还包括Q Tour历史上第2杆147——值得一提的是，赛史首杆147正是赵心童在上站打出的。本站赛事之后，赵心童在Q Tour排名榜上已跃升至第一。
（清泠）
【比赛分析】
6月10日晚，十五运会足球项目女子16岁以下组比赛（U16女足赛）决赛在天河中心体育场打响。经过80分钟激战，上海队凭借第75分钟的点球制胜，以1比0战胜东道主广东队成功夺冠，获得了本届全运会首个竞体项目的金牌，广东队获得银牌。
广东队和上海队被看作本届全运会U16女足赛事两大夺冠热门。本场比赛也吸引了20186名球迷进入天河体育中心体育场观赛，创造了该年龄段国内女足赛事的最高上座纪录。
上海队主教练王慧丽则表示：“今晚两队的实力非常接近，我们只是在运气稍微好些，把握机会上略胜一筹，当然大家共同呈现了一场非常精彩的比赛。在这个年龄段，能有这样的高强度、高对抗的比赛，我觉得是不容易的，对中国女足未来梯队建设非常积极。更令我感动的是，今天这场比赛有2万多名观众进场观看，在这个年龄段的女足比赛当中确实并不多见。我认为对孩子们未来的成长能起到非常积极的作用。”
广东队和上海队各自在上下半场获得点球，但两个点球，不同的结果，运气确实没有站在广东队这边。广东队主教练李映静表示：“我们拼尽了全力，孩子们在决赛中还是挺放得开的，基本上是在享受比赛，结束以后孩子们确实觉得这场比赛不应该输，觉得是最大的遗憾，所以也是一直在哭，觉得不甘心，因为上半场的整个场面，占据控球优势，孩子们觉得压着对手踢，但两个点球，不同的结果，确实是挺遗憾的。当然，竞技体育胜负很正常，接下来时间我们教练组会跟队员进行好好调整，然后重新回到我们的赛道上。”
陈沁瑜的替补出场很快收到了效果，第33分钟，广东队前场发出界外球到上海队大禁区前沿，陈沁瑜得球后启动突入禁区被对手绊倒，当值主裁判顾春含吹罚点球，但刘钰可主罚的点球角度太正被上海门将白水灵稳稳抱住。半场战罢，广东队与上海队以0比0战平。
广东队17号欧阳荣馨赛后说：“这场决赛我们期待了很久，最后没有拿下很遗憾，就觉得差一点点就能赢，还差点运气。最大的收获是意志力，比赛最需要意志力了，今天受伤后还是想坚持的，后面是实在痛得不行才被替换。”
对于广东队的队员们来讲，在上半场占据优势，并有进球机会的情况下最后未能取胜夺冠确实很遗憾。
比赛结束之后，广东省体育局副厅级干部雷检军来到广东队队员身边，感谢姑娘们的辛苦付出，“大家非常拼，获得银牌你们也是最棒的！”他说。
伤停补时阶段，叶欣怡角球开出，孙坍桐头球稍稍高出，广东队错失良机。全场5分钟伤停补时结束，最终上海队以1比0取胜广东队，夺得本届全运会首个竞体项目的金牌。
12天6战的高强度赛程，对于女足小花们都是不小考验。但东道主广东队仍排出了和上一轮完全一样的首发阵容，上海队方面也仅用余诗伟替换了葛敏。第10分钟，广东队一脚远射令上海队门将白水灵扑救脱手，前锋温紫怡抢点几乎得手。第23分钟，广东队采取和上轮一样的换人战术，再次用此前的绝对主力射手陈沁瑜替换了温紫怡。
上半场扑出关键点球，帮助球队成功摘金的上海队门将白水灵被评为了决赛的最佳球员，赛后她同意肯定了对手的表现，“今晚我们对比赛很满意，为夺冠的结果感到高兴，广东队的表现非常棒，虽然没有拿到金牌，但给我们制造了很大的压力。”
易边再战，上海队教练员团队成员、前中国女足主教练马良行站到了场边指挥比赛，上海队也明显加大进攻和逼抢的力度，广东队防线险情频出。易边再战，第74分钟，成宛迪突入禁区一脚劲射被广东队门将李欣芝挡出底线；1分钟后，利用这次角球机会，上海队发动二次进攻，蔡鑫林突入禁区被杨睿雪放倒，上海队赢得点球，成宛迪操刀命中。
广东队队长叶欣怡说：“为了这个比赛我们备战了很久，付出了很多很多的努力，我感觉对于我们的实力来讲，这样的赛果很遗憾，没有能够得到自己想要的成绩。我的目标就是能够在之后越来越好，能够进入国家队。我觉得之后我也会更加努力，就是不断提升自己，能够为中国足球做贡献。”
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2026年10月11日0点30分，英超联赛第6轮，曼联坐镇老特拉福德球场迎战热刺。本赛季两队境遇大跌，双双陷入战绩低迷的困境，这场经典对决也被球迷称作“难兄难弟德比”。一边是亟需稳固排名、走出状态起伏的曼联，一边是深陷降级区、难求一胜的热刺，两队都将这场比赛视为扭转赛季颓势的关键救赎之战。
阵容方面，曼联有高达11名球员存在伤病隐患，德里赫特、谢什科均确定无法出战本场比赛，拉什福德、梅努、阿马德仍出战成疑，密集伤病让教练的排兵布阵备受限制。
国际比赛日结束后，曼联重启英超征程。本赛季曼联开局就陷入低迷，5轮下来只取1胜，仅拿到可怜的5分，比降级区高2分而已，整体士气平平。为数不多的优势还是在主场作战，新赛季两个主场拿下了5个进球。防线表现十分糟糕，5场比赛丢8个球也是联赛倒数。
双方近年来交锋中，曼联总体并不占优势，自2023年以来，双方在联赛中交手7次，曼联仅1胜3平3负，杯赛中也是没占到丝毫便宜。不过曼联主场交锋略占上风，最近一次交手中，曼联主场2-0轻取热刺，终结了3年不胜的尴尬局面。
热刺本赛季的表现堪称灾难级，球队遭遇队史罕见的糟糕开局，前5轮英超未尝一胜，深陷积分榜垫底位置，竞技状态跌入谷底。攻防两端全面拉胯，进攻端终结效率低迷，只拿到2个进球，防守端漏洞百出，同样累计丢8球，防线容错率极低，攻防两端短板尽显。
阵容方面，热刺同样有主力球员出战存疑，防线主力范赫克此前在国际比赛日中受伤，本场恐难上场；老伤号库卢塞夫斯基回归合练，本场有望复出。此外，穆德里克、里沙利松出战成疑。
（塔奎利）
【球员介绍】
北京时间11月11日凌晨，2024/25赛季WPBSA Q Tour欧洲赛第四站结束。在决赛中，上站夺冠的中国选手赵心童大比分4-2战胜英格兰选手瑞安-戴维斯（Ryan Davies），连续2站夺得冠军。
决赛中，赵心童虽然仅打出2杆50+，但仍然在错失1个赛点的情况下，大比分4-2战胜打出1杆60+的英格兰选手瑞安-戴维斯，连续2站夺得冠军。
2024/25赛季WPBSA Q Tour欧洲赛第四站于当地时间11月7-10日在英国曼彻斯特Club 200举行。共有156名球员报名参赛，不过由于有3人退赛，所以最终出战的球员有153人。
赵心童连续2站夺冠并打出单杆147
9月份刚刚解禁的中国选手赵心童，迎来了复出后的第3站比赛。在资格赛中，他先是在首轮中，凭借2杆50+，在错失2个赛点后，大比分3-2战胜英格兰选手威廉姆-雷蒙斯（William Lemons），随后又在第二轮再轰1杆80+，大比分3-2逆转英格兰选手安东尼-帕森斯（Antony Parsons），最后在第三轮中，凭借3杆50+，大比分3-0横扫俄罗斯选手阿尔森尼-科洛列夫（Arsenii Korolev），闯入正赛。
这是本赛季7场Q Tour英国/欧洲系列赛中的第4场，7场结束时积分排名第一的球员将赢得世界斯诺克巡回赛的两年职业资格，接下来排名前16的球员（包括每站冠军）有资格参加本赛季晚些时候的全球季后赛。
在第三日，赵心童先是在正赛首轮中，凭借1杆破百和3杆60+，在错失2个赛点后，大比分4-2战胜英格兰选手刘易斯-乌拉（Lewis Ullah），随后又在正赛第二轮中，再轰1杆破百和3杆60+，在先输一局的情况下，连扳4局，大比分4-1逆转英格兰选手马克-乔伊斯，闯入正赛第三轮。
在第四日，赵心童先是在正赛第三轮中，凭借2杆50+，大比分4-1战胜打出1杆破百的英格兰选手哈米姆-侯赛因（Hamim Hussain）；又在1/4决赛中，凭借1杆破百和2杆70+，大比分4-1战胜英格兰选手奥利弗-塞克斯（Oliver Sykes），其中，还在第六局打出赛史第2杆147；四强战中，他又打出3杆破百和2杆50+，大比分4-1战胜上站亚军、英格兰选手克雷格-斯泰德曼，打进决赛。
比赛同样是采用梯级淘汰制，前两日进行了3轮资格赛，决出正赛64强；第三日进行了正赛前两轮，决出正赛16强；第四日进行了正赛第三轮到决赛的4轮比赛。赛制方面，资格赛全部采用5局3胜制，正赛全部采用7局4胜制。
本站比赛中，赵心童总共打出6杆破百和20杆50+，其中还包括Q Tour历史上第2杆147——值得一提的是，赛史首杆147正是赵心童在上站打出的。本站赛事之后，赵心童在Q Tour排名榜上已跃升至第一。
（清泠）
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