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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月7日晚，2025年世界羽联世界巡回赛马来西亚羽毛球公开赛结束首日争夺，中国队在这个比赛日取得了6胜2负，石宇奇、陆光祖、陈柏阳/刘毅、圣坛组合、贾一凡/张殊贤和凤凰组合顺利晋级，雷兰曦和任何组合被淘汰。原定李诗沣的比赛被延期。
在男单首轮中，头号种子石宇奇用时1小时17分钟，打满三局，以2-1（21-16/20-22/21-16）战胜日本选手西本拳太，赢得新赛季开门红；陆光祖鏖战1小时20分钟，同样打满三局，以2-1（21-17/16-21/21-13）战胜马来西亚本土选手梁峻豪，闯入16强。
而6号种子何济霆/任翔宇用时1小时11分钟，打满三局，以1-2（21-23/21-19/11-21）不敌英格兰组合本·莱恩/文迪，无缘16强。
2025年马来西亚羽毛球公开赛于北京时间1月7-12日在马来西亚吉隆坡举行。本站为2025赛季第一站世界羽联巡回赛超级1000赛事，因此，国羽共派出了5位男单选手、3位女单选手、4对男双组合、3对女双组合和4对混双组合参赛。
在混双首轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍用时40分钟，连下两城，以2-0（21-17/21-12）战胜英格兰组合梅尔斯/珍妮，晋级第二轮。
而雷兰曦耗时1小时10分钟，苦战三局，在先胜一局的情况下，连丢两局，以1-2（21-19/16-21/13-21）遭日本选手田中涌士逆转，止步首轮关。
当日其它重点赛事结果如下：
女双方面，头号种子刘圣书/谭宁用时37分钟，直落两局，以2个21-10横扫丹麦组合易普森/苏罗，顺利晋级16强；贾一凡/张殊贤用时38分钟，连下两城，以2-0（21-17/21-10）战胜马来西亚本土组合吴佩琪/张湄鑫，获得新赛季首胜。
在男双首轮中，陈柏阳/刘毅耗时58分钟，打满三局，以2-1（21-11/17-21/21-18）战胜泰国组合佩拉查伊/帕克卡波，顺利跻身第二轮。
首个比赛日进行的都是正赛首轮的比赛。当日有国羽球员出战的比赛原定有9场，但李诗沣的比赛因场地比赛时间拖得太晚而被取消，因此实际进行的只有8场。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
“这是一个历史性的夜晚，在10年、20年后，所有人都会回忆起这场比赛，这就是足球的伟大之处。”
相比之下，德甲季军莱比锡近年来多次杀入欧冠淘汰赛，2019/20 赛季还连克热刺、马竞历史性闯入欧冠四强战，赛前莱比锡也是更被看好的一方。比赛过程彻底颠覆了看客们的预判，第15分钟，杜维卡斯助攻，巴图里纳就为科莫首开记录；第38分钟，巴图里纳投桃报李，他的直塞找到杜维卡斯，后者劲射进球，2比0；第54分钟，尼科·帕斯助攻，迪奥小角度射门，将比分改写为3比0。只用了半场多一点时间，科莫几乎就杀死了比赛，尽管马克西莫维奇一度帮助莱比锡追回一球，但终场前尼科·帕斯助攻佩罗内，将比分定格在4比1。
科莫教练法布雷加斯这样形容今天凌晨的这场比赛，第一次参加欧冠也是第一次参加欧战的科莫队主场4比1击溃莱比锡，让全欧洲感到震惊。
如果说过去两年法布雷加斯的教练声望仅局限在亚平宁，随着此番主场狂扁莱比锡，全欧洲都知道了这个球员时代以技术和大局观见长的球员做教练也是一把好手。
这场比赛对于科莫来说是一场历史性的胜利，赛后俱乐部主席苏瓦尔索盛赞法布雷加斯就是科莫的克鲁伊夫，“他之于科莫，就像克鲁伊夫之于巴萨，是他帮助球队走到了这里，他教会了俱乐部如何相信自己，树立更高的目标和更远大的梦想。”
在新任教练罗伯茨到来后，法布雷加斯转为助理教练，但深度参与球队的排兵布阵，当赛季最终科莫以联赛第二名的成绩时隔21年重返意甲，2024年夏天深得俱乐部高层信任的法布雷加斯正式转正，成为球队教练。之后的事情很多人都清楚，两个赛季法布雷加斯先后取得联赛第十名和第四名，一个外界眼中的保级队一不小心就踏入了欧冠赛场。
与此同时，他们还是本轮唯一获胜的意甲球队，此前国米和那不勒斯分别输给了皇马和阿森纳，罗马则在客场被费内巴切逼平。看上去，现在的科莫不仅是草根逆袭的代表，还及时维护了意甲的颜面。
一支来自意大利伦巴第大区的小球会缘何能够以如此强势的方式掀翻欧冠常客莱比锡？赛后答案都聚焦于一个人——科莫教练法布雷加斯，弗洛伦齐就笑言：“手柄掌控在法布雷加斯的手里。”
上赛季他们以两个2比0双杀尤文图斯，面对国际米兰虽然出现过一次0比4惨败，但主场打成了3比4，意大利杯中，科莫面对国米也只是0比0、2比3，总比分一球小负，对阵那不勒斯是两场0比0，从这个角度看，科莫已经具备了和强队掰掰手腕的能力，如今面对莱比锡，较早进球的情况下收获大胜也就并不那么让人意外了。
出道至今，法布雷加斯一直强调球队的技术能力，强调球员要因材施教，他拿自己举了例子，“我踢球时速度很慢，也不是特别灵活的类型，但我确实拥有传球方面的天赋，尤其是最后一传。”
意大利名帅卡佩罗是为数不多赛前就对科莫给予厚望的名宿，一方面他希望球员们能够享受欧冠这样的大舞台，同时指出科莫不应该被轻视：“这支球队的构架很合理，技术能力很强，往往球速越快，越需要技术，他们能够在高强度的比赛中保持自己的节奏。”
“手柄掌控在法布雷加斯的手里”
这样一个法布雷加斯让人感到害怕，他不满足于现状，始终想要球队变得更好，而在弗洛伦齐看来，大胜莱比锡对于这支球队而言还算不上什么大手笔，法布雷加斯和科莫的精彩故事才刚刚开篇，“我相信，接下来几年他注定会在足球史上写下重要篇章。”
法布雷加斯的雄心显然不只是战胜莱比锡，赛后采访中他坦言自己只有5分钟时间用来开心，因为很快就必须投入下一场比赛，关于这场看上去酣畅淋漓的大胜，法布雷加斯同样指出，比赛中存在着一些危险的节点，“3比0后，对手进行了调整，我们原本有机会将比分扩大到4比0，但错失了机会，随后被对手追回一球，比赛到这时候还没有结束……”
科莫的克鲁伊夫
“看科莫踢球就像在玩《实况》。”意大利前国脚弗洛伦齐这样形容球队的流畅度，前尤文图斯传奇皮耶罗也表示：“科莫自始至终展现出了强大的组织性，我其实不太想说他们‘统治’了比赛，但你知道，基本上，就是这样的，他们现在看起来一切都很完美，几乎找不到什么弱点。”
给天才自由
数据统计显示，科莫控球率51%，角球1比5，射门14比12，场面上似乎与莱比锡五五开，但落实到最关键的预期进球方面，科莫2.29比1.25优势明显，简而言之，科莫远比自己的对手更有威胁，他们牢牢掌控住了比赛的主动性与节奏。
一场完胜之后，卡佩罗点名了球队的核心球员尼科·帕斯，这位阿根廷新星此役完成了两个助攻，22岁零2天的他成为了自2008年梅西之后欧冠单场送出两次助攻的最年轻的阿根廷球员，当时梅西年仅21岁120天。卡佩罗表示：“尼科 ·帕斯只发挥了75%的水准，他的身体状态还没完全到位。”意思再清楚不过，从球员表现来看，这一天的科莫还没完全触及自己的上限。
法布雷加斯表示：“我们都踢过球，你也知道，有些球员你需要给他更加明确的要求，而有些球员更有天赋，你可以用另一种方式去信任他们。”按照法布雷加斯的思维，那些前场具有很高技术能力的球员完全可以给予他们更大的发挥空间，他也提到如今的足球环境正在扼杀一些有独特天赋的球员，“10号位球员正在逐渐消失，我很幸运，当年我可以踢这个位置，现在的教练很多时候对这样的球员限制太多，我必须承认，拥有这两个才华横溢的年轻人是我的幸运。”
与此同时，法布雷加斯在整体的排兵布阵上会努力为明星球员创造空间，在现代足球愈发进入程式化的框架后，在意大利足球已经失去球星的时候，法布雷加斯的科莫让人耳目一新，尽管他的弟子只是初出茅庐，尼科·帕斯只有22岁，巴图里纳只有23岁，但在法布雷加斯的麾下，这些年轻人能够尽情释放自己的能量。
赛后尼科·帕斯、巴图里纳、迪奥成为了全欧洲都在谈论的名字，作为CBS体育的解说嘉宾，亨利作为圈内人也把一个问题抛给了法布雷加斯，“为什么会给予尼科·帕斯、巴图里纳如此高的自由度，在场上他们想去哪就去哪？”
“看科莫踢球就像在玩《实况》”
值得一提的是，球员位置和踢法灵活，法布雷加斯的整体战术并不随性，球队在攻防两端融合了巴萨的传控思路和意大利足球的务实防守，以上赛季为例，科莫控球率高达61.4%，排名联赛第一，传球成功率高达 89%，兼顾团队协作和个人发挥，科莫在与一些豪门球队的较量中已经展现出含金量。
2023年法布雷加斯以球员身份在当时身处意乙联赛的科莫挂靴，随后担任俱乐部U19主教练，期间因为一线队教练隆戈成绩不佳卸任，法布雷加斯成为一线队代理教练，客串的5场比赛取得3胜1平1负，帮助球队从第七名升至第三名。
对此，法布雷加斯坦言球队的进步速度确实超乎了预料，“原本我们计划用五六年的时间走到今天，现在的一切都比正常情况下快了很多，但我们必须去适应这一切，我们内心必须有更多期待，必须渴望继续进步……”
就在两年多前，这支球队还身处意乙，按照欧冠官方数据，他们的球场朱塞佩・西尼加利亚球场仅能容纳10875人，是本赛季欧冠倒数第二小的主场（容量多于博德闪耀的8270人），怎么看，科莫都是一个小角色，论名气也远不如俱乐部毗邻的意大利著名旅游胜地科莫湖，尽管上赛季科莫获得了意甲第四名，但更多人恐怕只会慨叹意甲已经今非昔比。
【球员介绍】
尤文3-0战胜南特。迪马利亚上演帽子戏法，而且制造了对手红点套餐，可以说是球队获胜的第一功臣。
迪马利亚全场有7次射正，这创造了欧联杯历史（自2009-10赛季以来）单场比赛单一球员的射正次数纪录。
同时，迪马利亚自2000年菲利普-因扎吉以来，天使是尤文首位欧战客场戴帽的球员。自2017年的伊布以来，迪马利亚也是最年长在欧联杯上演帽子戏法的球员。
（Cinderella）
【比赛分析】
北京时间1月7日晚，2025年世界羽联世界巡回赛马来西亚羽毛球公开赛结束首日争夺，中国队在这个比赛日取得了6胜2负，石宇奇、陆光祖、陈柏阳/刘毅、圣坛组合、贾一凡/张殊贤和凤凰组合顺利晋级，雷兰曦和任何组合被淘汰。原定李诗沣的比赛被延期。
在男单首轮中，头号种子石宇奇用时1小时17分钟，打满三局，以2-1（21-16/20-22/21-16）战胜日本选手西本拳太，赢得新赛季开门红；陆光祖鏖战1小时20分钟，同样打满三局，以2-1（21-17/16-21/21-13）战胜马来西亚本土选手梁峻豪，闯入16强。
而6号种子何济霆/任翔宇用时1小时11分钟，打满三局，以1-2（21-23/21-19/11-21）不敌英格兰组合本·莱恩/文迪，无缘16强。
2025年马来西亚羽毛球公开赛于北京时间1月7-12日在马来西亚吉隆坡举行。本站为2025赛季第一站世界羽联巡回赛超级1000赛事，因此，国羽共派出了5位男单选手、3位女单选手、4对男双组合、3对女双组合和4对混双组合参赛。
在混双首轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍用时40分钟，连下两城，以2-0（21-17/21-12）战胜英格兰组合梅尔斯/珍妮，晋级第二轮。
而雷兰曦耗时1小时10分钟，苦战三局，在先胜一局的情况下，连丢两局，以1-2（21-19/16-21/13-21）遭日本选手田中涌士逆转，止步首轮关。
当日其它重点赛事结果如下：
女双方面，头号种子刘圣书/谭宁用时37分钟，直落两局，以2个21-10横扫丹麦组合易普森/苏罗，顺利晋级16强；贾一凡/张殊贤用时38分钟，连下两城，以2-0（21-17/21-10）战胜马来西亚本土组合吴佩琪/张湄鑫，获得新赛季首胜。
在男双首轮中，陈柏阳/刘毅耗时58分钟，打满三局，以2-1（21-11/17-21/21-18）战胜泰国组合佩拉查伊/帕克卡波，顺利跻身第二轮。
首个比赛日进行的都是正赛首轮的比赛。当日有国羽球员出战的比赛原定有9场，但李诗沣的比赛因场地比赛时间拖得太晚而被取消，因此实际进行的只有8场。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
“这是一个历史性的夜晚，在10年、20年后，所有人都会回忆起这场比赛，这就是足球的伟大之处。”
相比之下，德甲季军莱比锡近年来多次杀入欧冠淘汰赛，2019/20 赛季还连克热刺、马竞历史性闯入欧冠四强战，赛前莱比锡也是更被看好的一方。比赛过程彻底颠覆了看客们的预判，第15分钟，杜维卡斯助攻，巴图里纳就为科莫首开记录；第38分钟，巴图里纳投桃报李，他的直塞找到杜维卡斯，后者劲射进球，2比0；第54分钟，尼科·帕斯助攻，迪奥小角度射门，将比分改写为3比0。只用了半场多一点时间，科莫几乎就杀死了比赛，尽管马克西莫维奇一度帮助莱比锡追回一球，但终场前尼科·帕斯助攻佩罗内，将比分定格在4比1。
科莫教练法布雷加斯这样形容今天凌晨的这场比赛，第一次参加欧冠也是第一次参加欧战的科莫队主场4比1击溃莱比锡，让全欧洲感到震惊。
如果说过去两年法布雷加斯的教练声望仅局限在亚平宁，随着此番主场狂扁莱比锡，全欧洲都知道了这个球员时代以技术和大局观见长的球员做教练也是一把好手。
这场比赛对于科莫来说是一场历史性的胜利，赛后俱乐部主席苏瓦尔索盛赞法布雷加斯就是科莫的克鲁伊夫，“他之于科莫，就像克鲁伊夫之于巴萨，是他帮助球队走到了这里，他教会了俱乐部如何相信自己，树立更高的目标和更远大的梦想。”
在新任教练罗伯茨到来后，法布雷加斯转为助理教练，但深度参与球队的排兵布阵，当赛季最终科莫以联赛第二名的成绩时隔21年重返意甲，2024年夏天深得俱乐部高层信任的法布雷加斯正式转正，成为球队教练。之后的事情很多人都清楚，两个赛季法布雷加斯先后取得联赛第十名和第四名，一个外界眼中的保级队一不小心就踏入了欧冠赛场。
与此同时，他们还是本轮唯一获胜的意甲球队，此前国米和那不勒斯分别输给了皇马和阿森纳，罗马则在客场被费内巴切逼平。看上去，现在的科莫不仅是草根逆袭的代表，还及时维护了意甲的颜面。
一支来自意大利伦巴第大区的小球会缘何能够以如此强势的方式掀翻欧冠常客莱比锡？赛后答案都聚焦于一个人——科莫教练法布雷加斯，弗洛伦齐就笑言：“手柄掌控在法布雷加斯的手里。”
上赛季他们以两个2比0双杀尤文图斯，面对国际米兰虽然出现过一次0比4惨败，但主场打成了3比4，意大利杯中，科莫面对国米也只是0比0、2比3，总比分一球小负，对阵那不勒斯是两场0比0，从这个角度看，科莫已经具备了和强队掰掰手腕的能力，如今面对莱比锡，较早进球的情况下收获大胜也就并不那么让人意外了。
出道至今，法布雷加斯一直强调球队的技术能力，强调球员要因材施教，他拿自己举了例子，“我踢球时速度很慢，也不是特别灵活的类型，但我确实拥有传球方面的天赋，尤其是最后一传。”
意大利名帅卡佩罗是为数不多赛前就对科莫给予厚望的名宿，一方面他希望球员们能够享受欧冠这样的大舞台，同时指出科莫不应该被轻视：“这支球队的构架很合理，技术能力很强，往往球速越快，越需要技术，他们能够在高强度的比赛中保持自己的节奏。”
“手柄掌控在法布雷加斯的手里”
这样一个法布雷加斯让人感到害怕，他不满足于现状，始终想要球队变得更好，而在弗洛伦齐看来，大胜莱比锡对于这支球队而言还算不上什么大手笔，法布雷加斯和科莫的精彩故事才刚刚开篇，“我相信，接下来几年他注定会在足球史上写下重要篇章。”
法布雷加斯的雄心显然不只是战胜莱比锡，赛后采访中他坦言自己只有5分钟时间用来开心，因为很快就必须投入下一场比赛，关于这场看上去酣畅淋漓的大胜，法布雷加斯同样指出，比赛中存在着一些危险的节点，“3比0后，对手进行了调整，我们原本有机会将比分扩大到4比0，但错失了机会，随后被对手追回一球，比赛到这时候还没有结束……”
科莫的克鲁伊夫
“看科莫踢球就像在玩《实况》。”意大利前国脚弗洛伦齐这样形容球队的流畅度，前尤文图斯传奇皮耶罗也表示：“科莫自始至终展现出了强大的组织性，我其实不太想说他们‘统治’了比赛，但你知道，基本上，就是这样的，他们现在看起来一切都很完美，几乎找不到什么弱点。”
给天才自由
数据统计显示，科莫控球率51%，角球1比5，射门14比12，场面上似乎与莱比锡五五开，但落实到最关键的预期进球方面，科莫2.29比1.25优势明显，简而言之，科莫远比自己的对手更有威胁，他们牢牢掌控住了比赛的主动性与节奏。
一场完胜之后，卡佩罗点名了球队的核心球员尼科·帕斯，这位阿根廷新星此役完成了两个助攻，22岁零2天的他成为了自2008年梅西之后欧冠单场送出两次助攻的最年轻的阿根廷球员，当时梅西年仅21岁120天。卡佩罗表示：“尼科 ·帕斯只发挥了75%的水准，他的身体状态还没完全到位。”意思再清楚不过，从球员表现来看，这一天的科莫还没完全触及自己的上限。
法布雷加斯表示：“我们都踢过球，你也知道，有些球员你需要给他更加明确的要求，而有些球员更有天赋，你可以用另一种方式去信任他们。”按照法布雷加斯的思维，那些前场具有很高技术能力的球员完全可以给予他们更大的发挥空间，他也提到如今的足球环境正在扼杀一些有独特天赋的球员，“10号位球员正在逐渐消失，我很幸运，当年我可以踢这个位置，现在的教练很多时候对这样的球员限制太多，我必须承认，拥有这两个才华横溢的年轻人是我的幸运。”
与此同时，法布雷加斯在整体的排兵布阵上会努力为明星球员创造空间，在现代足球愈发进入程式化的框架后，在意大利足球已经失去球星的时候，法布雷加斯的科莫让人耳目一新，尽管他的弟子只是初出茅庐，尼科·帕斯只有22岁，巴图里纳只有23岁，但在法布雷加斯的麾下，这些年轻人能够尽情释放自己的能量。
赛后尼科·帕斯、巴图里纳、迪奥成为了全欧洲都在谈论的名字，作为CBS体育的解说嘉宾，亨利作为圈内人也把一个问题抛给了法布雷加斯，“为什么会给予尼科·帕斯、巴图里纳如此高的自由度，在场上他们想去哪就去哪？”
“看科莫踢球就像在玩《实况》”
值得一提的是，球员位置和踢法灵活，法布雷加斯的整体战术并不随性，球队在攻防两端融合了巴萨的传控思路和意大利足球的务实防守，以上赛季为例，科莫控球率高达61.4%，排名联赛第一，传球成功率高达 89%，兼顾团队协作和个人发挥，科莫在与一些豪门球队的较量中已经展现出含金量。
2023年法布雷加斯以球员身份在当时身处意乙联赛的科莫挂靴，随后担任俱乐部U19主教练，期间因为一线队教练隆戈成绩不佳卸任，法布雷加斯成为一线队代理教练，客串的5场比赛取得3胜1平1负，帮助球队从第七名升至第三名。
对此，法布雷加斯坦言球队的进步速度确实超乎了预料，“原本我们计划用五六年的时间走到今天，现在的一切都比正常情况下快了很多，但我们必须去适应这一切，我们内心必须有更多期待，必须渴望继续进步……”
就在两年多前，这支球队还身处意乙，按照欧冠官方数据，他们的球场朱塞佩・西尼加利亚球场仅能容纳10875人，是本赛季欧冠倒数第二小的主场（容量多于博德闪耀的8270人），怎么看，科莫都是一个小角色，论名气也远不如俱乐部毗邻的意大利著名旅游胜地科莫湖，尽管上赛季科莫获得了意甲第四名，但更多人恐怕只会慨叹意甲已经今非昔比。
【球员介绍】
尤文3-0战胜南特。迪马利亚上演帽子戏法，而且制造了对手红点套餐，可以说是球队获胜的第一功臣。
迪马利亚全场有7次射正，这创造了欧联杯历史（自2009-10赛季以来）单场比赛单一球员的射正次数纪录。
同时，迪马利亚自2000年菲利普-因扎吉以来，天使是尤文首位欧战客场戴帽的球员。自2017年的伊布以来，迪马利亚也是最年长在欧联杯上演帽子戏法的球员。
（Cinderella）
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